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2、信用債展望2020年,信用違約的態勢依然較為嚴峻,違約主體到期量較大,疊加信用風險爆發呈現多樣化特征,信用債的投資仍需集中在中高資質。信用分層的背景下,城投債的交易已開始顯得擁擠,中高資質城投債的收益率的利差均歷史較低的分位水平,部分區域城投債到期壓力亦較大,需要警惕估值上行的壓力。過剩產能行業經過3年多資產負債表的修複,信用資質改善,可關註其中的投資機會。弱資質主體發債融資的難度上升,違約風險加大,債券投資依然需要擁抱中高資質。配置盤可適當關註錯殺個券帶來的機會黄金棋牌网,但需要考慮久期、負債端的穩定程度等因素,負債端穩定的組合可考慮城投債資質下沉。對負債端穩定性較差的產品戶,仍需集中在高資質上。

1、資金面上周一1月6日,央行此次降準實施,下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,釋放長期資金逾8000億元,當日有500億元14天逆回購到期。除此之外,上周央行並無公開市場操作:

  本周無公開市場逆回購到期,但繳稅、地方政府專項債帶來較大資金缺口,需要密切關註央行貨幣政策操作的對沖舉措。

單位:BP、%  *根據01月10日數據整理

  數據來源:wind黄金棋牌秒提现,2020-01-10

3、信用債一級市場:非金融企業短融、中票、企業債、公司債發行量、償還量、凈融資額(與上周比較)

  數據來源:wind9915黄金棋牌城,2020-01-10

從交易盤的角度,利率下行的預期將繼續推動行情的演繹,貨幣政策配合財政政策發力,預計資金面仍將保持寬鬆,為專項債密集發行提供較好的流動性環境。資金面寬鬆、配置盤入場推動的行情在節前相對安全,但資金利率均值回歸的邏輯亦使得債市投資者需要警惕降息預期兌現較充分後,資金面驟然收緊的情形。對於配置盤,經濟下行壓力加大,住建部重申房住不炒,不把房地產作為短期刺激經濟的手段,利率長期下行依然有空間。資金寬鬆配置盤入場,利率上行的空間有限,我們依然認為當前時點依然具有較高的配置價值。

二級市場:上周流動性較前周有所收斂,但隔夜利率仍低於 2%,其他期限也較為寬鬆,流動性整體依舊充裕,配置盤力量仍然強大,除3年期國開外,主要期限利率大幅下行。周四公佈的通脹數據低於預期,市場普遍預期央行通過 MLF、TMLF 等手段降低實體融資成本,而在收益率曲線陡峭下,市場做平收益率曲線,債市長端下行。

截至上周五,十年期國債期貨T2003收於98.56%,上漲0.57%。10年期國開債收益率為3.53%(下行5.71BP),1年期國開債收益率為2.43%(下行13.95BP)。10年期國債收益率為3.08%(下行6.09BP),9915黄金棋牌城1年期國債收益率為2.27%(下行16.15bp)。

3、轉債股票市場情緒仍然較高,中期繼續看好。9915黄金棋牌城從基本面上看,春節前是數據真空期,企穩預期難以證偽。從資金面上看,北向資金仍在持續凈流入,2020年2月富時羅素、標普道瓊斯還會繼續納A,增持空間仍大;人民幣小幅升值,兩融餘額繼續提升;銀保監會曾多渠道促進居民儲蓄資金轉化為資本市場長期資金;險資與新成立的銀行理財子公司或是未來重要增量;資金成本預計將繼續下行,股市機會成本持續下降,2020可能是股市的配置年。需要關註的是2020年1月市場面臨年內最大規模解禁,同時再融資與IPO項目也在增加、春節前長假效應(春節前提前一周)。

從資金面看,繳稅、地方政府專項債發行、春節前現金走款的資金缺口較大,央行有必要呵護銀行間市場的流動性,存在資金寬鬆的基礎。本周亦是觀察央行貨幣政策操作的重要時間窗口,市場對央行開展MLF操作並降息的預期逐步升溫,是導致上周五利率下行的重要原因。由於存在利率下行的預期,還需要關註本月20日LPR報價利率的情況,以及1月23日TMLF到期續作的情況。

降息預期升溫、資金寬鬆,配置盤入場的行情仍在演繹——國金基金固定收益周報(2020年01月13日)

  數據來源:wind,單位:億元

其次,PPI同比漲幅亦低於市場預期-0.4%左右。儘管油價環比上漲,但煤炭價格、鋼鐵價格回落,部分抵消了油價上漲帶來的影響。此外,生活資料類環比下降了0.2%。

首先,CPI同比漲幅低於市場預期的4.7%左右。農業部高頻數據顯示12月份豬肉批發價格相比11月份均價環比回落7.6%,豬肉價格環比回落,帶動禽類、蛋類價格環比回落幅度亦較大,帶動CPI環比回落至0%(前值0.5%),是CPI低於預期的重要原因;

  單位:% 、BP

上周中證轉債下跌0.38%9915黄金棋牌城,轉債平價均值已超過100元。先導、旭升、至純漲幅居前,對應行業為機械設備、汽車、機械設備;東音、利歐、聖達跌幅居前,對應行業為機械設備、傳媒、醫葯生物。

政策面:1、地方政府專項債密集發行

二級市場:上周黄金棋牌苹果版,信用債收益率、利差下行,1年期、3年期各評級短融中票,以及5年期以內各等級城投債收益率下行明顯,但高等級長久期收益率下行的幅度低於中低等級中短久期,顯示當前市場通過中短久期適度下沉資質挖掘超額收益的傾向。

根據最新數據統計,本周將有4839.8億地方政府債發行,創了地方債單周發行的新高。其中,周一有1044億,周四1601.94億,周五1795.23億地方政府專項債密集發行疊加繳稅、春節現金備付需求等因素,資金面面臨的缺口較大,9915黄金棋牌城需要進一步觀察央行貨幣政策對沖操作。

從杠桿策略上看,同業之間質押券標準、交易對手選擇趨嚴,加杠桿依然需要尤其謹慎。在確保組合流動性狀況的前提下,可維持適度杠桿,例如根據組合利率債、類利率債品種占比,制定恰當的杠桿標準黄金棋牌城技巧。對於持倉債券信用資質偏弱、融資能力較弱的產品戶,則應當降低杠桿。

三、固定收益投資策略1、利率債上周流動性依然總體寬鬆,隔夜資金價格加權在2%以下,周四公佈的通脹數據低於預期,市場對降息的預期升溫,周五除3年期國開外黄金棋牌游戏,其他各主要期限利率大幅下行。

2、利率債一級市場:國債、國開、政金債、地方債發行量、償還量、凈融資額(與上周比較)黄金棋牌下载

前瞻性地看,儘管1月份春節為傳統需求旺季,但豬肉價格大幅上漲的空間較為有限,隨著前期保供穩價措施的逐步見效,生豬存欄在11月份首度回升9915黄金棋牌城,能繁母豬已經連續2個月回升。原油價格受中東局勢的影響有所波動,近期已經開始回落,原油價格對PPI的影響或較為有限。更為重要的是核心CPI處於低位,儘管CPI處於高位,但預計並不會成為貨幣政策的掣肘。

本周17日將發佈重磅經濟數據,12月份金融數據預計也將於本周發佈,從高頻數據看,12月份鋼鐵庫存開始累積,水泥出貨量下降,粉磨站開工率下降,庫存開始上升,這些否符合正常的季節性規律,9915黄金棋牌城由於北方已經進入寒冬,施工強度下降,並無逆周期政策提早發力的明顯跡象。進出口數據預計在去年的低基數下,同比會有明顯反彈。

一、上周市場回顧

4、可轉債上周受外圍地緣政治衝突影響,突破3100整數點位後波動增大、板塊輪動也明顯加快,兩市成交量較前周出現一定放大。上證收盤在3092點,周度上漲0.28%,錄得周線六連陽。深證成指周度上漲2.1%,中小板指周度上漲2.22%,創業板指周度上漲3.7%,滬深300周度上漲0.44%。從申萬一級行業來看,上周各行業多數上漲,計算機、電子、家用電器、食品飲料、休閑服務等板塊上漲幅度較大;金融和電力交運出現下跌。

銀行間市場利率在周一下行觸及低點後,逐步反彈。截至周五,R001加權收在1.85%,較前一周上行76.17bp;R007加權收在2.58%,較前一周上行37.07bp9915黄金棋牌城;R014加權收在2.53%,較前一周上行18.09bp;R021加權收在2.52%,較前一周下行12.67bp。

單位:BP、%  *根據01月10日數據整理

二、本周市場展望經濟基本面:12月份通脹數據點評1月9日,國家統計局數據顯示,12月份CPI同比4.5%(前值4.5%),PPI同比-0.5%(前值-1.4%)。不包括食品和能源的核心CPI為1.4%(前值1.4%)。

從信用利差看,上周1年期、5年期國開收益率下行幅度較大,而3年期國開收益率下行幅度小,導致1年期、5年期信用利差被動抬升,9915黄金棋牌城而3年期信用利差被動收縮。

此外,地方政府專項債密集發行亦將推升社融及經濟數據,當前看截至到17日,1月份計劃發行的地方債金額已近6900億,1月份為傳統的信貸大月,去年1月份信貸新增3.23萬億,創了歷史的天量,且信托貸款、委托貸款收縮較少,今年1月份,對房地產融資管控較去年同期嚴格,地方政府專項債的投向主要為基建項目,預計其對社融、經濟的拉動將弱於去年同期。

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